上市對(dui)于一(yi)家企(qi)業來說是好(hao)事還是壞(huai)事？從農機行業近年來上市企(qi)業的表現看(kan)，上市幾乎成(cheng)了(le)一(yi)道“魔咒”，成(cheng)為企(qi)業由盛轉衰的分水嶺。

　　一

　　近年來，上市農機企業的發展狀況令人堪憂，2024年行業下行趨勢進一步加劇。除了“農機工業長子”中國一拖旗下一拖股份這家拖拉機寡頭表現(xian)穩定(ding)外(wai)，星光農機、新研股(gu)份、吉峰科技等曾經(jing)的(de)行(xing)業“優等生(sheng)”，業績持續下滑(hua)，甚至(zhi)到了生(sheng)死存(cun)亡的(de)緊(jin)要關頭。近幾年新上市的(de)農機企業，表現(xian)同樣乏(fa)善可陳(chen)。

　　以星光農(nong)(nong)機為(wei)例，這家上(shang)(shang)市(shi)之初股(gu)價(jia)最高曾觸及(ji)百元的(de)(de)“明(ming)星企業(ye)”，如今已淪為(wei)ST星農(nong)(nong)。若非資深(shen)股(gu)民或行業(ye)老手，甚(shen)至可(ke)能不知(zhi)“ST星農(nong)(nong)”即(ji)其(qi)更名后的(de)(de)簡稱。根據其(qi)4月30日披露的(de)(de)2024年(nian)(nian)(nian)報，公司(si)當(dang)年(nian)(nian)(nian)實現營業(ye)總收入2.69億(yi)元，同(tong)(tong)比下(xia)降12.65%；歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤虧(kui)損(sun)1.75億(yi)元，較上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(虧(kui)損(sun)5579.26萬元)大幅擴大；扣非凈(jing)利(li)(li)潤虧(kui)損(sun)1.99億(yi)元(上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)虧(kui)損(sun)1.08億(yi)元)；經(jing)營活動產生的(de)(de)現金流量(liang)凈(jing)額由上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)1730.58萬元轉為(wei)- 5730.89萬元。

　　這(zhe)已是星(xing)光農機連續(xu)第(di)5年(nian)虧損，扣非后更面臨連續(xu)第(di)7年(nian)虧損。截至2025年(nian)5月10日(ri)，*ST星(xing)農整體質(zhi)押(ya)股(gu)份(fen)達3090.49萬股(gu)，占總股(gu)本(ben)的11.43%，累(lei)計質(zhi)押(ya)市值1.59億元。其中，控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)及(ji)一致(zhi)行動人(ren)質(zhi)押(ya)500萬股(gu)，占其持股(gu)比例的4.36%。據預估，其質(zhi)押(ya)股(gu)價預警線(xian)(xian)為7.43元/股(gu)，平(ping)倉(cang)線(xian)(xian)為6.50元/股(gu)。公司表示，虧損主因包括外部糧食價格低迷、行業同質(zhi)化競爭激烈導致(zhi)國內農機銷量下降，以(yi)及(ji)內部廠房(fang)、土地、設(she)備折舊攤(tan)銷等(deng)固定成(cheng)本(ben)高企，產品毛(mao)利率(lv)偏低，盈利能力(li)薄(bo)弱(ruo)。

　　同(tong)樣在創業板首(shou)批上市的(de)新(xin)研股(gu)份亦陷入(ru)困境。其3月23日公(gong)布的(de)2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)顯示，營業收(shou)入(ru)6.65億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)44.2%；歸母凈(jing)利潤由上年(nian)(nian)同(tong)期虧(kui)(kui)損1.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)擴大至3.19億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；扣(kou)非歸母凈(jing)利潤由虧(kui)(kui)損1.53億(yi)(yi)(yi)元(yuan)擴大至3.23億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，虧(kui)(kui)損額幾(ji)乎占營收(shou)的(de)一半；經(jing)營現金流凈(jing)額1.88億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長419.5%；全(quan)面(mian)攤(tan)薄每股(gu)收(shou)益(yi)(EPS)為(wei)- 0.2121元(yuan)。截至2024年(nian)(nian)四季(ji)度(du)末，公(gong)司總資產25.02億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)上年(nian)(nian)度(du)末下(xia)(xia)降(jiang)15.7%；歸母凈(jing)資產為(wei)- 2.71億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)上年(nian)(nian)度(du)末暴跌896.6%。

　　曾用名“吉峰農機”的吉峰科技近年來市場表現亦不佳，近期更曝(pu)出再次易主的消息。其2024年年報顯示，營收27.08億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長2.23%，但歸(gui)母凈利(li)潤由盈(ying)轉虧，虧損3081.27萬元。

　　以打捆機為主營業務的(de)(de)(de)花溪科(ke)技(872895)4月29日披露的(de)(de)(de)2025年一季(ji)報(bao)顯示，營業總收入372萬(wan)(wan)元(yuan)，同(tong)比下降76.50%；歸(gui)母凈(jing)利潤(run)由(you)上年同(tong)期盈利201.98萬(wan)(wan)元(yuan)轉為虧(kui)損(sun)295.46萬(wan)(wan)元(yuan)；扣非凈(jing)利潤(run)虧(kui)損(sun)296.13萬(wan)(wan)元(yuan)(上年同(tong)期盈利201.98萬(wan)(wan)元(yuan))；經(jing)營活動現金流(liu)量凈(jing)額由(you)上年同(tong)期的(de)(de)(de)167.44萬(wan)(wan)元(yuan)轉為- 616.04萬(wan)(wan)元(yuan)；基本每股收益- 0.05元(yuan)，加權(quan)平(ping)均凈(jing)資產收益率- 1.50%。

　　主營拖拉(la)機提(ti)升器的(de)弘宇股份(002890.SZ)同(tong)樣處境艱難。其4月17日發布的(de)2024年年報顯(xian)示(shi)，營業總收入(ru)3.22億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下降11.65%(減(jian)少4241.66萬(wan)元(yuan)(yuan))；歸母凈(jing)利潤1686.81萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下降21.69%(減(jian)少467.26萬(wan)元(yuan)(yuan))；經營活動現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)凈(jing)流(liu)入(ru)2293.27萬(wan)元(yuan)(yuan)。而一季報數(shu)據顯(xian)示(shi)，2025年1-3月凈(jing)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)為- 3280.46萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下滑251.37%，其中(zhong)經營性現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)- 3329.58萬(wan)元(yuan)(yuan)，投資性現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)49.12萬(wan)元(yuan)(yuan)。報告期內，公司銷售商(shang)品、提(ti)供勞務收到的(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)3663.57萬(wan)元(yuan)(yuan)，取得投資收益收到的(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)102.55萬(wan)元(yuan)(yuan)，購建固定資產(chan)等(deng)支付的(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)414.74萬(wan)元(yuan)(yuan)。

　　此(ci)外，被(bei)稱為(wei)“丘(qiu)陵(ling)山區農機第(di)一股”的(de)威馬農機(301533.SZ) 4月28日發布(bu)的(de)2025年一季報顯示(shi)，營(ying)業總收入1.79億元(yuan)，在已(yi)披(pi)露的(de)同(tong)業公司中排名第(di)56位；歸母凈利潤(run)965.56萬元(yuan)，同(tong)比(bi)減少689.80萬元(yuan)，降幅達41.67%；經營(ying)活動現金凈流入- 260.66萬元(yuan)。

　　二

　　為何這些曾經的上(shang)市農機(ji)企業典型代表，短短幾(ji)年便陷入集(ji)體(ti)潰敗？背后原因值(zhi)得深思。

　　農(nong)機行(xing)業(ye)上(shang)市企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)困境表明，上(shang)市絕非“萬能藥”。對于急需資(zi)金的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(尤(you)其(qi)是處(chu)于上(shang)升(sheng)期的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye))，上(shang)市融資(zi)是緩解資(zi)金壓力的(de)(de)有效手段。但融到資(zi)后，若企(qi)(qi)業(ye)老板或(huo)管理層(ceng)喪失(shi)(shi)進(jin)取動(dong)力，或(huo)戰略投資(zi)失(shi)(shi)誤，企(qi)(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)受阻便在(zai)所(suo)難(nan)免。

　　若行(xing)業(ye)中半數企(qi)業(ye)表現不(bu)佳，或屬(shu)正(zheng)常現象；但當(dang)絕(jue)大多數企(qi)業(ye)陷入困境時，則需審視行(xing)業(ye)整(zheng)體環(huan)境是(shi)否“水土不(bu)服”。或許，農機行(xing)業(ye)作為社會小(xiao)眾產(chan)業(ye)，本身(shen)并不(bu)適合上市(shi)運(yun)作。

　　從行(xing)業(ye)(ye)(ye)屬性看，農機(ji)行(xing)業(ye)(ye)(ye)偏冷門且長(chang)期被“歧(qi)視”。以2024年數據為例，全(quan)國2771家規上農機(ji)企(qi)業(ye)(ye)(ye)產值約2600億元，僅占工程機(ji)械行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)28.68%，更不足汽車行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)2.44%。行(xing)業(ye)(ye)(ye)特性決定其消(xiao)費終端主要面向(xiang)農民。面向(xiang)農民說(shuo)明什(shen)么？最根本(ben)的(de)(de)特點(dian)就(jiu)是(shi)購買力較低，產品難以形成高溢價，導致行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體利潤(run)率偏低。當然，也(ye)有部分企(qi)業(ye)(ye)(ye)憑借差(cha)異化產品、強勢品牌及成本(ben)控制實現(xian)較高利潤(run)，“不好的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)也(ye)有好企(qi)業(ye)(ye)(ye)”，不可一概而論。

　　近(jin)年來農機行業集體陷困(kun)，亦受(shou)多重因素(su)影響(xiang)。從宏(hong)觀層面看：

　　一是宏觀經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)復雜多變(bian)。全球經(jing)(jing)濟(ji)不穩(wen)定(ding)，國內(nei)面(mian)臨(lin)供需結構失衡(生產端結構性過剩、需求端消費不足)，房地產等產業(ye)鏈長的行(xing)業(ye)遇冷，連(lian)帶影響農(nong)(nong)機行(xing)業(ye)。以(yi)吉(ji)峰農(nong)(nong)機為代表(biao)的流通型上市企業(ye)，對外部環(huan)境(jing)的敏(min)感性更強。

　　二是行(xing)業(ye)調整(zheng)周期(qi)拉長。自2015年(nian)(nian)(nian)(nian)起，農(nong)機行(xing)業(ye)伴隨國(guo)家供給(gei)側改革進入(ru)升級轉型期(qi)，增速(su)放(fang)緩。2016—2018年(nian)(nian)(nian)(nian)市(shi)場規模下滑、企(qi)業(ye)虧損面(mian)擴大；2022年(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)“國(guo)三升國(guo)四”政策實(shi)施前(qian)(qian)雖帶來(lai)短期(qi)市(shi)場高潮，卻提前(qian)(qian)透支了近年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)的市(shi)場需(xu)求。近兩年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)農(nong)機行(xing)業(ye)產能過(guo)剩(sheng)問題(ti)凸顯，競爭白熱化(hua)——以拖拉機為例，年(nian)(nian)(nian)(nian)產能達一百萬臺，而(er)市(shi)場實(shi)際年(nian)(nian)(nian)(nian)需(xu)求僅四五十萬臺。企(qi)業(ye)涌入(ru)導致(zhi)產品同質化(hua)嚴重，價格戰成(cheng)為常(chang)態，利潤空間(jian)被大幅壓縮。

　　三是(shi)政策拉動不足。2024年(nian)(nian)農機購(gou)置(zhi)補貼(tie)政策啟動較晚，多(duo)地補貼(tie)資金短(duan)缺(que)，個(ge)別省份補貼(tie)系統在開(kai)年(nian)(nian)后仍長期關閉，影響企(qi)業產品投檔(dang)及市場推(tui)廣，難以有效刺激需求。

　　企(qi)業(ye)是行(xing)業(ye)的(de)細(xi)胞，行(xing)業(ye)整(zheng)體下(xia)行(xing)，身處其中的(de)上市企(qi)業(ye)難獨善其身。

　　綜合來看，上(shang)市農機企(qi)業業績(ji)慘淡，既有(you)自身原因，也(ye)有(you)外部因素，更涉及人性層面的(de)問(wen)題。從(cong)上(shang)市公司(si)(si)共性分(fen)析，許多企(qi)業將上(shang)市視為(wei)“圈錢”工具，戰略目(mu)標扭曲——多數(shu)企(qi)業“為(wei)上(shang)市而(er)上(shang)市”，陷入“上(shang)市即圈錢”的(de)套(tao)路，甚至(zhi)將上(shang)市作為(wei)管理(li)層的(de)“面子工程”，當上(shang)市公司(si)(si)老總多風光啊！

　　一(yi)個(ge)普(pu)遍現象是，上市后創(chuang)始(shi)(shi)團隊往(wang)往(wang)喪失(shi)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)精(jing)神，心態上進取心匱(kui)乏，部分(fen)成員更(geng)傾向于套現享受生(sheng)活(huo)——創(chuang)業(ye)(ye)(ye)艱辛(xin)，上市后“手握巨(ju)資想躺平”，實(shi)為(wei)人性使(shi)然。部分(fen)創(chuang)始(shi)(shi)人對行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)缺乏長遠執著追求，且民(min)營企業(ye)(ye)(ye)普(pu)遍面臨(lin)接(jie)班難題。不(bu)(bu)(bu)同(tong)于國企的人才梯(ti)隊建設，民(min)營企業(ye)(ye)(ye)創(chuang)始(shi)(shi)人多不(bu)(bu)(bu)愿將企業(ye)(ye)(ye)交由職業(ye)(ye)(ye)經(jing)理人，亦不(bu)(bu)(bu)愿讓下(xia)一(yi)代接(jie)手辛(xin)苦的農(nong)機事業(ye)(ye)(ye)(事實(shi)上，中(zhong)國各行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)皆面臨(lin)充分(fen)競爭與內卷，又有(you)哪(na)個(ge)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)“好干”？)若家族中(zhong)無合適接(jie)班人，企業(ye)(ye)(ye)便失(shi)去持續發(fa)展(zhan)的動力。相較之下(xia)，歐美企業(ye)(ye)(ye)更(geng)具(ju)“打造百年企業(ye)(ye)(ye)”的基因(yin)，這與文化環境差異有(you)關(guan)，對國內企業(ye)(ye)(ye)亦不(bu)(bu)(bu)可過(guo)于苛責。

　　從微觀層面看，企(qi)業自身局限(xian)是主因。即便行(xing)業下行(xing)，仍有(you)企(qi)業逆(ni)勢增長——如濰柴雷(lei)沃(wo)、沃(wo)得農機、常發(fa)農裝等，其中濰柴雷(lei)沃(wo)2024年營收同比(bi)增加40億(yi)元。反觀陷入困境的上市(shi)企(qi)業，問(wen)題集中于：

　　管理團隊能力不足：這(zhe)一方面(mian)表現在團(tuan)隊(dui)素(su)質跟不(bu)上(shang)上(shang)市(shi)公司要求，能力素(su)質還停留在以前未上(shang)市(shi)階段(duan)，另一方面(mian)表現為部分企(qi)業(ye)(ye)“外行領導內行”，尤其在變(bian)身國企(qi)后(hou)，團(tuan)隊(dui)喪失斗志，缺乏濰柴雷沃、沃得農(nong)機(ji)等(deng)企(qi)業(ye)(ye)的“狼性(xing)”。面(mian)對業(ye)(ye)績(ji)下滑(hua)，管(guan)理層束手無策，上(shang)級或任人唯親或無視業(ye)(ye)績(ji)下滑(hua)，不(bu)及(ji)時更換核(he)心管(guan)理團(tuan)隊(dui)成員(yuan)。

　　技術創新滯后：某企業多年未推出有競爭力的縱軸流履帶式拖拉機產品，技術落后于(yu)沃得農機，市(shi)場(chang)份額被頭部企業蠶食，銷量僅為(wei)上市(shi)前頂(ding)峰時期的1/6。

　　盲目擴張與戰略失誤：部分企(qi)業(ye)在主業(ye)未穩(wen)時盲目涉足(zu)多(duo)領(ling)域，新業(ye)務未形成(cheng)規模，反失原有市場。例(li)如某企(qi)業(ye)跨界收購四川某公司，陷入虧損與官司泥潭，其航(hang)(hang)空(kong)航(hang)(hang)天零部件業(ye)務2023年營(ying)收同(tong)比(bi)下降(jiang)75.31%。企(qi)業(ye)固守傳統大型(xing)玉米機產品(pin)，技術與營(ying)銷創(chuang)新不足(zu)，加之運輸成(cheng)本高企(qi)，被(bei)競爭對手(shou)超越。

　　流通企業抗風險能力弱：相較(jiao)制造企(qi)業，流通(tong)企(qi)業受政策與外部環境沖(chong)擊更大，難以通(tong)過壓(ya)貨或(huo)占用上游資金緩解(jie)壓(ya)力(li)。農民(min)“差額(e)購機”習慣及(ji)同行競(jing)爭導(dao)致(zhi)流通(tong)企(qi)業現金流長期緊(jin)張，吉峰(feng)科(ke)技便因此面(mian)臨業績增(zeng)長乏力(li)、股價波動(dong)等(deng)壓(ya)力(li)。

　　上市成本高企：上市(shi)后，會計、法務、公(gong)關(guan)等開(kai)銷巨(ju)大，多(duo)數中小(xiao)型農機企業(ye)(利潤本就承壓)難以承受。部分企業(ye)經營(ying)管(guan)理漏洞頻出(chu)，如(ru)銷售回款差、資產負債率(lv)高于(yu)行業(ye)均(jun)值、流動比率(lv)偏低(di)，反映出(chu)資金管(guan)理與運(yun)營(ying)效率(lv)問(wen)題。

　　上市農(nong)機企(qi)業(ye)(ye)的(de)困境揭示一個(ge)殘酷現(xian)實：上市絕非企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)的(de)“良藥”，更(geng)非進入(ru)發展(zhan)“保險箱”，相反(fan)，上市可能(neng)成為企(qi)業(ye)(ye)衰退的(de)起點。那些未(wei)能(neng)成功上市的(de)企(qi)業(ye)(ye)，或許更(geng)應感到(dao)幾分慶(qing)幸而(er)非喪(sang)氣，畢竟企(qi)業(ye)(ye)還能(neng)活著，而(er)“活著就是(shi)硬道理”。在下幾乎可以肯定，若2024年(nian)某(mou)兩家企(qi)業(ye)(ye)成功上市，不出(chu)三年(nian)，大(da)概率就會出(chu)現(xian)頹(tui)勢(shi)并(bing)步入(ru)下坡路的(de)后塵。

　　三

　　不是結(jie)語(yu)的(de)結(jie)語(yu)——

　　前兩年，不少農機企(qi)(qi)業(ye)“蠢(chun)蠢(chun)欲動”試圖進軍股市，最終(zhong)大(da)多(duo)鎩羽而(er)歸。行業(ye)上(shang)市公司幾(ji)乎陷于(yu)集(ji)體潰敗，為后(hou)來(lai)者(zhe)敲響(xiang)了警鐘。準備上(shang)市的決策者(zhe)一定要(yao)想好：上(shang)市，會否讓企(qi)(qi)業(ye)發展得(de)更(geng)好、走得(de)更(geng)遠，還是可能(neng)讓企(qi)(qi)業(ye)更(geng)快踏上(shang)下坡路？

　　無論(lun)對(dui)于什么企(qi)業，活得(de)(de)久比一時活得(de)(de)好更(geng)(geng)重(zhong)要。這社會不缺有(you)錢人，但永遠缺對(dui)國(guo)家上交更(geng)(geng)多(duo)稅收、為(wei)社會解決(jue)更(geng)(geng)多(duo)就業的可持續發(fa)展的企(qi)業。